估值回調(diào)合理：2011 年初至今環(huán)保行業(yè)綜合指數(shù)表現(xiàn)明顯跑輸大盤，上證綜指下跌2.81%，深證綜指下跌4.63%，環(huán)保運營行業(yè)平均指數(shù)下跌9.21%，環(huán)保設備行業(yè)平均指數(shù)下跌26.14%。目前環(huán)保運營行業(yè)平均動態(tài)市盈率為24X，環(huán)保設備行業(yè)平均動態(tài)市盈率為33X。我們認為目前估值基本見底，環(huán)保運營行業(yè)合理市盈率為25X，環(huán)保設備行業(yè)合理市盈率為40X，主要原因是環(huán)保行業(yè)正處于高速成長的起點，未來發(fā)展空間巨大，年均增長率將不會低于30%，到2015 年產(chǎn)值有望達到GDP 的7%-8%，同時設備行業(yè)成長性和回報率明顯高于運營行業(yè)。 反彈箭在弦上：我國從2011 年開始將走污染物總量、濃度和多指標同時控制的環(huán)保治理道路，到2015 年城鎮(zhèn)生活污水和垃圾平均處理率將不低于80%，工業(yè)除塵平均排放濃度還將降低40%，非電力行業(yè)將嚴格執(zhí)行脫硫標準，電力行業(yè)開始執(zhí)行脫硝標準。《“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》有望近期出臺，該項規(guī)劃將明確環(huán)保行業(yè)的發(fā)展目標、優(yōu)惠政策、重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)等，將是環(huán)保行業(yè)發(fā)展的重大利好。我們認為上半年短期的估值回調(diào)，為環(huán)保行業(yè)提供了很好的的投資機會。

      細分行業(yè)都有機會：我國固廢處理設施嚴重不足，未來5 年將進入建設高峰期，固廢處理設備和運營投資機會巨大。運營行業(yè)整合和膜技術(shù)設備應用將是污水處理產(chǎn)業(yè)的主要投資機會。大氣污染治理產(chǎn)業(yè)主要投資機會在除塵設備更新?lián)Q代、非電力行業(yè)脫硫、電力行業(yè)脫硝。環(huán)保扶持政策出臺和污染處理費上漲是投資催化劑。